投资者融资买入证券时【17篇】

尽管负利率时代有望为房地产市场带来一段繁荣时期，但并非所有房企都能从中受益，谁能把握机会去库存、充实财力，甚至展开并购，谁就有望在行业动荡中实现弯道超车。“虽然房地产市场短期内会受到负利率刺激而走强，但不可忽视的是，实体经济仍然处于探底的过程中，如果楼市短期出现过度透支，明年的市场环境也许会恶化”，黄立冲表示，因此，房企更应该居安思危，抓紧今年的机会去库存，扩张的时候要留有余地，以便在市场形势突变时能够自保。

借助资金成本的快速下滑，通过发债融资充实财力，是大型房企实现弯道超车的重要手段之一。中原地产研究部数据显示，今年以来，已经有超过60家上市房企在国内发行公司债，融资额度高达2500亿元，且发债成本明显下降。以恒大地产为例，公司于今年6月成功发行的50亿元境内公司债，融资成本仅为5.38%，仅为海外发债成本的一半。“在负利率时代，资金都很便宜，大型房企这个时候就应该多借点钱以储备粮草”，欧阳捷认为，如果接下来市场走好，充足的财力可帮助企业攻城掠地，像融创这种大房企已经通过融资频频展开并购，未来很可能实现弯道超车。即便市场不好，充裕的现金也是最好的御寒“冬粮”。

2014年，“融资难”“融资贵”问题困扰着很多企业尤其是小微企业。在经济下行压力加大、企业经营困难的关键时刻，解决好“融资难”“融资贵”问题，对帮助企业转型升级、稳定宏观经济形势起到非常重要的作用。

新看点：从2014年国务院常务会议8次提到“融资难”“融资贵”来看，今年的两会上本届政府必将进一步采取有力措施、缓解企业融资成本高问题。解决“融资难”“融资贵”问题最终必须从制度入手，通过改革来找办法，因此有关引入新的民营银行、对现有银行考核机制做调整、增加存贷比指标弹性、改进商业银行绩效考核机制等措施值得关注。

为了预防洗钱活动，规范营业部反洗钱工作，维护正常的金融秩序，营业部根据《中华人民共和国反洗钱法》、《金融机构反洗钱规定》、人民银行及公司总部下发的反洗钱相关法律法规等文件精神，多次组织员工认真学习，牢固树立反洗钱法律意识，认真履行反洗钱工作职责，积极开展反洗钱法律法规的宣传和投资者教育工作。现将反洗钱工作总结如下：

一、20XX年营业部完成的主要工作

(一)内控制度建设与执行情况：营业部为了保障反洗钱工作的有效开展，根据《中华人民共和国反洗钱法》、《金融机构反洗钱规定》及公司制度，明确了反洗钱工作的目标和原则，确定了反洗钱工作小组人员设置及主要职责。

(二)营业部反洗钱工作制度和流程的制定情况：完善和下发了营业部相关细则和办法，将日期细化、具体，并将各项责任落实到每个岗位上，营业部全体员工在工作中严格遵照执行。

(三)组织机构建设情况：

设立营业部反洗钱工作办公室主要负责落实营业部各岗位、各项业务管理中涉及洗钱活动预防和监控措施，以及客户身份识别、客户身份资料和交易记录的保存、大额交易和可疑交易报告等工作，保障反洗钱工作的有效开展。

设立反洗钱专干：全面负责营业部反洗钱具体工作的组织和实施，以及与上级监管部门的沟通联系。

(四)大额交易和可疑交易报告情况：对可疑交易客户留存信息及相关客户资料再次进行审核、检查。并将核查内容和结果及时准确地反馈至合规管理部，并按照规定保存反洗钱工作核查底稿。严格按照《公司客户身份识别和客户身份资料及交易记录保存管理办法》中安全、准确、完整、保密的原则，妥善保存客户反洗钱反馈记录。

(五)客户身份识别和身份资料及交易记录保存的情况：

1、业务办理中客户身份识别情况：

(1)在开户环节对客户身份识别

在办理开户业务时，要求客户本人持有效的身份证件或身份证明文件，真实、完整地填写客户基本信息表格，业务人员通过"居民身份证阅读器"、"其他的身份辅助证明"、"公安信息查询网"核查客户身份证明文件相关信息，或通过现场征询、客户回访等方式确认客户的身份信息，认真、严格审核客户填写的信息内容，留存相关资料复印件。并准确录入客户信息，建立客户信息档案，包括客户的姓名、性别、出生日期、国籍、职业、联系地址、邮政编码、固定电话、移动电话、电子邮箱，身份证件或者身份证明文件的种类、号码和有效期限等信息。对所办理业务进行检查，各项业务办理均符合相关制度要求，未发现匿名、假名账户。

(2)客户相关信息资料变更

我部办理资金账户重要信息修改业务均严格按照公司的有关规定，对客户重新识别身份信息，要求客户提供有效身份证件或身份证明文件和公证机关出具的证明书办理变更手续，未为身份不明的客户办理业务或提供服务。

(3)客户转托管、撤销指定及大额资产转出业务

营业部在办理转托管、撤销指定交易业务、大额资产转出业务，经检查，业务人员在为客户办理此类业务时，均严格按照公司的相关业务流程和审批制度进行办理。

(4)其他业务办理过程中的身份识别，包括第三存管、变更存管银行、代办股份确权、清密、账户基本信息变更、开通委托方式等业务，营业部未开立匿名账户或假名账户)，未为身份不明的客户开立账户或提供相关金融服务;

(5)客户风险等级划分

根据公司20XX年5月31日下发的《关于印发的通知》。营业部于上半年完成了所有客户风险等级划分核查工作。

(6)20XX年全年营业部根据风险等级划分工作标准对账户进行重新识别，并对客户账户的风险等级划分进行了相应的调整，审批程序规范;

2、客户身份资料和交易记录保存情况：

营业部严格按照《客户身份识别和客户身份资料及交易记录保存管理办法》中安全、准确、完整、保密的原则，妥善保存客户身份资料、业务资料、交易记录、反洗钱记录、客户回访记录。营业部反洗钱工作档案分为客户档案与反馈记录两类，客户档案由大堂经理岗负责保管，反馈记录由合规管理专员保管。

(六)宣传培训开展情况：营业部对反洗钱工作高度重视，积极参加各种相关反洗钱学习培训，并及时向员工传达会议精神，认真落实反洗钱工作。

1、营业部随文件下发及时进行员工的反洗钱相关培训，留存了相关培训记录。

2、营业部每月在营业部大厅举办反洗钱方面的投资者风险教育讲座。

3、营业部通过在投资者教育园地张贴《反洗钱知识问答》，大力宣传反洗钱法律法规知识，提高投资者对反洗钱的认识。

4、营业部针对投资者的需要，将《反洗钱法》装订成册，摆放于营业部显著位置。

5、营业部为了向广大投资者宣传反洗钱相关知识，营造宣传氛围，悬挂了"打击洗钱犯罪、维护金融秩序"的宣传条幅，在营业部入口处张贴证监会统一印制的反洗钱宣传海报。

6、通过向投资者发送反洗钱宣传短信，DVD滚动播放反洗钱宣传短片，客户自助交易系统及LED屏播放反洗钱标语等予以警示说明，使投资者对反洗钱有了更深入的了解和认识。

7、3月15日、10月30日、XX月4日员工走出营业部，组织员工选择人流量大、宣传群体较广的火车站广场、社区设立宣传台和宣传展板与市民投资者面对面接触，解答群众现场咨询，组织群众填写调查问卷，发放宣传资料。让过往群众认识了洗钱活动的危害性和进行反洗钱活动的重要性，增强反洗钱意识，从而更好地配合金融机构的反洗钱工作。

(七)相关资料报送情况：营业部能够及时采集反洗钱非现场监管报表数据，及时、准确的将反洗钱非现场监管信息报送人民银行。

(八)法定备案资料报送情况：营业部能够及时的报送反洗钱工作的法定备案资料。

(九)创业板投资者适当性管理工作：营业部认真做好创业板投资者教育和规则宣传工作，积极引导投资者理性参与;加强对投资者开通创业板的风险揭示工作。

(十)每周的合规工作：每周对营业部重要岗位、关键业务环节进行检查，包括在开户及各类代理业务流程当中，营业部能够按照规定进行客户身份的识别;每周对新开户的风险等级进行核查，营业部能够按照划分标准进行划分，并在客户分类信息中标注。以上形成周合规工作报告，共及时、准确反馈38次合规工作报告。

(十一)其他需向合规部报送的工作：每月前两个工作日，通过合规信息通道向合规管理部报送营业部上一个月的客户证件留存新增失效数和更新数，能准确、及时上报数据。

回首“十二五”规划，其中有几个要素重点被提及，这便是搭建多层次资本市场和提高直接融资比重。

该份规划第三十三章中的第二节“加快发展直接融资”部分明确指出：要建立多层次市场体系，完善市场功能，拓宽资金入市渠道，提高直接融资比重。

在“加快多层次金融市场体系建设”一节中，文件明确将深化股票发审制度市场化改革，规范发展主板和中小板市场，推进创业板市场建设，扩大代办股份转让系统试点，加快发展场外交易市场，探索建立国际板市场。

随后又在第四十八章第二节“加快多层次金融市场体系建设”中提到了大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重和深化股票发审制度市场化改革，规范发展主板和中小板市场，推进创业板市场建设，扩大代办股份转让系统试点，加快发展场外交易市场，探索建立国际板市场的相关内容。

回顾过去五年的资本市场发展进程，徐高认为的确亮点颇多，他表示，“十二五”期间资本市场更加丰富，初步形成了多层次的资本市场，直接融资方面也得到了较大发展，多种新的金融产品也创设出来，丰富的新的融资的方式，能够有效地对新的经济增长点提供支持，创新型企业增加新三板等新的融资方式。

事实上，多层次资本市场的丰富也大大提高了直接融资所占的比例，根据统计，目前我国非金融企业直接融资比重已提升至15%左右。

方正证券研究所所长高利对此认为，从整个融资比例的量上来说，尽管变化不是特别大，但从结构上来说是一个非常大的跨越，这是“十二五”从规划到落地所取得的伟大成就。

“间接金融占比过高，意味着大量的金融风险聚集于银行体系，系统性风险过高。并且银行产品与服务相对单一，对有些领域(三农、小微、高科等)的金融服务并不得力。直接金融占比的提升能够有效分散风险，并且业态更为多元化，包括多种新型融资工具，可以服务于原先银行难以服务的领域。”东方证券分析师唐子佩指出。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]也认为，直接融资规模的扩张的确远超我们的想象，这应该说是“十二五”期间中国资本市场取得最大的亮点之一。

早年徐翔在宁波天一证券解放南路起家，2006年，宁波天一证券案发后，徐翔离开宁波到上海。同行称，在宁波十年期间，徐翔至少获利20亿元。2009年12月7日，徐翔等人在上海成立了上海泽熙投资管理有限公司，注册资本3000万元，正式进军阳光私募领域。

据《每日经济新闻》的报道，根据中国基金业协会资料和各上市公司公告，目前徐翔家族共有四个公司作为资本运作平台。

第一个平台成立于2009年12月，即上海泽熙投资管理有限公司(即市场上常说的“泽熙投资”)，徐翔任总经理，公司旗下有三只基金：泽熙2期、泽熙3期、上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)。

第二个平台是上海泽熙资产管理中心，成立于2010年7月，徐翔63岁的母亲郑素贞任法定代表人，旗下有泽熙4期、泽熙5期、泽熙6期、泽熙11期(即“龙信基金通1号”)4只基金。

第三个平台是上海泽添资产管理中心(有限合伙)，即泽添资管中心，成立于2012年4月，徐翔66岁的父亲徐柏良任法定代表人，旗下有基金泽熙1期、泽煦单一(查询信托产品)、泽熙投资基金1号。

第四个平台是西藏泽添投资发展有限公司，徐柏良是法定代表人，股东为徐柏良和郑素贞，是在2015年6月8日由成立于2008年5月的上海泽添投资发展有限公司变更而来。西藏泽添是上市公司宁波中国第一大股东，持有公司总股本的15.69%股份。

此外，徐翔妻子应莹为该公司法定代表人，应莹和郑素贞为股东的上海泽煦投资有限公司成立于2011年1月。不过，记者了解到，该公司旗下目前没有基金产品，也没有参与资本市场的运作。

首先，我不是非常的了解公司当前的资产负债率，当然，如果传统的融资模式已经考虑过了，那么，我们现在可以考虑项目担保的融资模式，目前我接洽的并且关系非常亲近的融资机构有瑞桥担保，新华信托，华夏银行加州支行等。对于反担保措施的考虑上，不是大的问题，我们最近才做了一个1000万的担保贷款，担保公司和银行的合作业务之中，我们可以利用担保公司的需求，借我们的项目，去实现这个融资，比如，担保公司也需要从银行融资出去，他们的主要业务，就是对外放息，我们与担保公司合作，贷出的资金，各用一半或者是各用一部分，这就是担保公司的需求，在这样的合作模式之下，反担保措施，就会成为一个形式化的东西，当然，这样就要求项目必须可靠，对于还款的保障必须严格。目前，就我了解的公司状况来说，不必走信托渠道去融资，一个原因，是规模不能达到信托的要求，再者是信托融资成本过高。

下面我开始分享格雷厄姆《聪明的投资者》的一些最新的感悟。我主要讲那么三个部分。

第一个部分，说明一下这本书的定位。《聪明的投资者》实际上它是证券分析的通俗版、普及版，但是也有了新的发展、新的归纳。总之他是为大众而写的，大家知道证券分析实际上他的定位，他在序里面讲的是为专业投资者写的，所以是比较深奥一些比较复杂一些。

巴菲特曾经说，他读了十二遍《证券分析》之后才开始做投资，这是说明《证券分析》这本书的重要性，也说明它的复杂性，觉得它的难度高吧。那么《聪明的投资者》这本书，就是在证券分析的基础上，做了简化、通俗化，深入浅出，让老百姓看得懂。所以说他是为大众而写的，这是我先说明的第一部分。

我分享的第二个部分是《聪明的投资者》的重要贡献。我曾经在几年前写过一篇书评，把它比喻为投资人的北极星。他的贡献主要体现在这么大概七个方面。第一，他第一次把逻辑性引进大众投资领域。大家知道《证券分析》，他的最重要的贡献是第一次把逻辑性引进投资领域，那么《聪明的投资者》呢，他实际上是第一次把逻辑性引进大众投资领域，也就是说这本书是给大众而写的，所以说他是第一次把逻辑性引进了大众投资领域，这是第一个我认为最重要的贡献之一。

第二个重大贡献，他在书里面正确区分了投资与投机。我自己认为，投资的首要问题就是正确区分投资与投机。所以格雷厄姆实际上在书里做了非常重要的事儿，就解决了投资的首要问题。但是呢，我们A股市场，包括世界上其他股市，很多人做投资，投资和投机是不区分的。股市成立来，投资与投机的争论就不断。但是格雷厄姆第一次科学、全面、准确地对投资和投机做了区分，所以这就是他的贡献所在。

第三个重大贡献，我认为聪明的投资者奠定了价值投资的三大基石。我们俱乐部都是资深的价值投资者，都应该知道，实际上也就三大基本原则不能违背。

第一个就是把股票当成生意的一部分。买股票就是买公司，从企业所者的角度进行投资，这就是第一大基石。

第二大基石，其实是对市场的看法态度，也就说市场是给你提供服务的，而不是来指挥你的。你要牢记市场先生的预言，这是第二大基石。

那么价值投资的第三大基石，就是安全边际。也就说我们投资的时候要受到安全边际的保护。安全边际有两重含义，格雷厄姆经典的论述是，他想包括，一个是价格要严重低于它的价值，这是第一层含义。第二层含义是要充分的多样化，他把多样化做为安全边际的一个不可分割的组成部分。所以我们谈安全边际法的时候，绝大部分人可能还是只想到价格，相比价值打了很大折扣，但是没有考虑多样化，在格雷厄姆的安全边际的经典论述里面实际上是包括了多样化的部分，这是我要提醒大家注意的。这是他的奠定价值投资的三大基石的贡献，第三个贡献。

第四个贡献，在书里他完整的论述了安全边际法和套利的类型，就是他把套利当作一种专门的投资技术。其实安全边际法就是后人称的价值投资法，然后套利的类型的就是格雷厄姆讲的专门的一种投资技术。我不知道大家读的那本书，那个版本里面有没有讲到，我手上有一本是台湾人翻译的《聪明的投资人》，他这个版本里面讲到，就是格雷厄姆从1939年到六几年，就是几十年的时间，他们做了大量的资本交易，当然主要是几个类型。他们经过检验之后，认为下面几个类型效果是不错的，也是我们可以吸取他的教训和经验的地方。有一些，他检验之后不好的，其实没必要再去试错了。它里面讲到，第一个，他的操作局限于：第一，自我清算的个股;第二，相关的避险交易，也就是相关对冲;第三，股价低于营运资本的廉价股;第四，以控股为目的的股票。就是说经过格雷厄姆几十年的实践，发现只有这四个类型效果是比较好的。其中，我们现在A股资本市场很多量化对冲，他们做的一些，比如我们私募界现在的重阳投资，他们做的一些量化对冲，实际上我认为，他们是没有好好读过格雷厄姆这些论述，所以他们在14、15年就遭遇了比较大的挫折，在大牛市中还出现百分之十几的亏损，就是因为他们做多小盘股、做空沪深三百、做空大盘指数，通过这种量化对冲来实现他们的投资目的。实际上他是违背了格雷厄姆的经验教训的，也就说他们做的是不相关的对冲，没有很对称的对冲。所以说，格雷厄姆在聪明的投资者，在安全边际法和套利类型和相关的一些投资操作，因为价格背离而形成的一些操作，我认为他做了有非常重大的贡献，有完整的理论论述。

第五个贡献在于，他完整地梳理和介绍了构建投资组合的基本方法。比如说，他把投资组合分为负面的部分和正面的部分，或者叫消极部分和进取的部分，他分成两大类型。实际上所谓负面的这部分主要就是以债券为主，比较积极的正面的部分以股票为主，他是用这种方式的构建投资组合，实际上我认为他这种构建投资组合的方法和中国传统哲学里面的阴阳、四象、八卦这个文化是完全不谋而合的。我自己的基本操作策略里面的有那么几条，其中有实力选股，阴阳组合，中庸操作，自然心态，其中的阴阳组合里面，实际上运用了中国传统文化里面的阴和阳，包括四象，包括八卦。格雷厄姆用这种理论来构建投资组合，实际上和中国的阴阳是不谋而合。

第六个重大贡献，它里面对证劵分析做了一些基本的介绍，就证券分析的基本方法做还是比较完整的描述了，这是第六。

第七的重大贡献，他对安全边际这个价值投资的最核心的概念做了比较完整的论述。这是我接近十年前写的书评，到现在我有新的一些看法、新的归纳、新的感悟。这是第二个方面，关于格雷厄姆在这本书中的贡献。

第三个部分，我谈谈聪明投资者和格雷厄姆投资方法的局限性。第一个方面，我认为他的方法是偏保守了，有点走极端。这和他经历的时代和他本人的经历有非常大的关系。因为他经历了二九年大危机之后几乎破产，又重新崛起，所以他走向了矫枉过正，他走向了一个极端就是非常保守。所以他提出了一套原则，提出了价值投资、大家比较耳熟能详的一套原则。

第一条，千万不要亏损，第二条，千万不要忘记第一条。这句话是很有名的，但是很多我们国内，包括很多投资人把这句话归功于巴菲特，这个是不对的，实际上是格雷厄姆提出的。而且我认为有误解，实际上巴菲特本人，我在研究巴菲特的时候发现，巴菲特对这条原则有过一个比较中肯的评价，他认为这个原则，对格雷厄姆来说应该是正确的，但是巴菲认为他这个原则还是偏保守的，就说第一，不能亏损，第二，千万不能忘记第一条，实际上是偏保守了，就是过于保守了，实际上有一些投资，你不可能完全做到，特别是从单只股票来说，也很难做到不亏本。然后如果一点都不能承担亏损的风险的话，实际上这种投资策略就是过于保守，这也和他当时的选股有关系，比如说，他早期要求的股价低于清算价值的三分之一以上，到巴菲特这个时代，比格雷厄姆时代，实际上这种机会还是少了很多，所以巴菲特后来也进化了，他认为格雷厄姆这条原则偏保守，走极端。

第二个局限性，格雷厄姆的方法总体偏复杂，就是说他从1939年以来的操作，操作的笔数非常多，但是最后的盈利可能还赶不上GEICO保险一家公司的收益，也就是说，他投资GEICO公司几十年不动，超过他几十年频繁的操作，而且方法也比较复杂，有很多要求条件，条件要求比较苛刻，而且也分散化，他一个组合包括上百家公司，他实际上应用保险的理念来做投资。但是他晚年意识到了这个问题，他做了简化。他部分认同了有效市场理论，然后放弃了比较复杂的操作，把投资标的的选择归纳为十条标准，比较简化。这是我讲到的第二个局限性。

第三个，在《聪明的投资者》里，格雷厄姆把投资者分为进取型投资者和防御型投资者两种类型。这种划分，巴菲特对此作过评价，认为不是很赞同这个划分方法。巴菲特认为，所有投资者都应该是进取型的，因为格雷厄姆这个所谓的防御性投资者，比如说他提出股票百分之五十，债券百分之五十，保持这个恒定的比例，或者是，进取型投资者保持股票在百分之二十五到七十五之间这个比例。但是对防御投资者来说，对大众没有时间、没有兴趣、没有能力来做很多研究的，实际上他这个方法很难坚持，对大众来说有效性不高，还不如买指数基金。所以巴菲特认为还不如分为被动型，买指数基金还有主动性的，也就是自己建组合两类。所以格雷厄姆这个划分方法不是那么正确，而且对大众来说，操作起来有效性并不高。

第四个格雷厄姆的投资方法的局限性，他是不论企业本质的投资烟蒂股，所以又称为烟蒂投资法。实际上这个方法，在实践中会遭遇价值实现的三个问题，就说面临一个价值实现的问题，实际上有存在三个问题。我不知道大家有没有想过，价值投资实现的三个问题，其实我原来在俱乐部年会上也问过，也解释过。因为时间关系，我在这里就不解释了。这是他的第四个局限性，就说烟蒂投资法会遭遇价值问题。

第五个局限性，格雷厄姆非常反对预测公司的前景和未来，所以他对投机的概念(speculation)，定义为预测未来，而且他在书的后面附了一篇文章，警惕投资者中的投机因素，我自己认为过分反对预测公司前景未来，并把它列为投机，是不够正确的，因为格雷厄姆对公司的本质和商业模式方面研究的不多。

但是他没有看到巴菲特后来通过护城河的分析，通过公司竞争优势，通过对生意的模式、商业模式的研究，能够较好地把握了一些伟大企业，或者叫超级明星企业，会拥有一个比较好的未来，就是对未来的预测的确定性比较高，这种实际上是投资的一部分，不应该列为投机。所以，我认为格雷厄姆的聪明投资者和他的投资方法有五个方面的局限性，我们在投资研究理论和实践中，是值得注意的。

另外我最后补充一下，在台湾人那本聪明投资人里面，383页，里面有个翻译比较有意思，我给大家念一下：当太阳神之子费盾坚持驾驭太阳马车时，他的父亲(经验老道的操作者)，给了这位新手一些建议，却不被儿子所接受，太阳神之子也因此丧失了自己的生命。罗马人诗人奥维德用三个拉丁字总结了太阳神的建议——中道最稳妥。

这三个拉丁文，台湾人把它翻译成中道最稳妥，实际上也可以翻译成，比如说，走在中间最安全，翻译成中道正好我和我们中道巴菲特俱乐部的中道是一致的。所以，我就提醒大家关注一下这个翻译，我自己觉得蛮有意思，也说明了实际上格雷厄姆还有巴菲特，他们还是比较欣赏中庸之道的。从中道、中庸之道就知道他们还是反对走极端。

1、海底的沉船都有一堆航海图。

2、为你的交易做好计划;按你的计划执行交易。

3、期冀和恐惧是投机者两个最大的敌人。

4、对你的交易结果做好纪录。

5、不管你输了多少，保持一个积极的态度。

6、不要过分自信——它会成为你最大的仇敌。

7、不断设定更高的交易目标。

8、设定止损是很多交易者成功的关键——限制你的亏损!

9、最成功的交易商是做长线交易的交易商。

11、成功的交易者在坏消息时买，在好消息时卖。

12、成功的交易者不怕在高位时买进，在低位时卖出。

13、成功的交易者有效地规划时间来进行市场研究。

14、成功的交易者为他们所做的每一笔交易都设定有赢利目标。

15、不要在还没进入交易以前就到处征求意见——事实价值无穷、意见一文不值。简单地说，成功的交易者不为别人的意见所左右。

16、不断地为耐心、毅力、决断和理性的行为作努力。

17、决不要因为失去耐心而退出市场，也决不要因为迫不及待而进入市场。

18、进出市场不要过于频繁。

19、最佳的赢利方法就是跟随趋势。

20、除非有充分的理由，不要改变你在市场里的头寸。每做一手交易时，你都要有可以依据的理由或者明确的计划;此后，除非有明确的趋势改变的迹象，不要退出。

凝聚改革共识，激发创新活力。2015年，是我国全面深化改革的关键之年，也是我国形成多层次资本市场的关键之年，改革创新将是我国资本市场大发展的主线。证券法修改、注册制推进、深港通启动、互联网+金融、权益保护就像跳动的音符，谱写着我国资本市场改革创新的华彩乐章。在“大众创业、万众创新”的时代潮流里，我国证券市场迎来了大扩容、大发展的繁荣阶段，从政治、经济、文化和群众生活的各个角落都涌现出很多值得记忆、值得珍藏的点滴和瞬间。作为我国改革开放的窗口，证券业以其敏锐的市场触觉站在了经济大潮的前沿，更以先进的文化理念，孕育了许许多多的艺术人才，他们用手中的照相机记录着建国以来证券业的飞速发展，描绘着中华大地绚丽的自然风光、表现着多彩的民俗风情和火热的社会生活。2006年、2009年、2011年、2013年分别举办的第一、二、三、四届中国证券界优秀摄影作品大展，涌现出很多优秀作品，为证券业平添了浓烈的文化氛围。

为全方位、多角度地展示证券行业从业者的文化品位和摄影艺术才华，充分展现中国证券界的改革创新，证券时报社、中国摄影报社、中国证券期货行业摄影协会、中国上市公司发展联盟将继续为证券行业从业者提供摄影艺术的展示舞台，特联合主办第五届中国证券界优秀摄影作品征集活动，热忱欢迎证券界、金融界广大摄影爱好者踊跃参与。

主办单位：证券时报社

中国证券期货行业摄影协会

中国上市公司发展联盟

中国摄影报社

协办单位：中国摄影报城市摄影联盟

中国财经图库

深圳市新视野影像有限公司

官方网站：全摄影网(www.cppfoto.com)

战略合作媒体：腾讯网图片频道、新浪网图片频道、新华网摄影频道、央广网、中国新闻图片网

征集主题

主题不限，特别欢迎反映中国证券业飞速发展，及其他反映中华大地绚丽的自然风光、多彩的民俗风情和火热的社会生活的摄影作品。

征集时间

2015年8月—10月31日(以收到作品时间为准)

入展作品数量及稿酬

金质收藏作品 2幅 稿酬人民币各1万元

银质收藏作品 8幅 稿酬人民币各5000元

铜质收藏作品 20幅 稿酬人民币各1000元

优秀作品 100-120幅 稿酬人民币各200元

以上均颁发荣誉证书，可按中国摄影家协会之规定累计申请入会积分。获铜质收藏作品以上荣誉的投稿者不得重复。本活动的入展作品稿酬由证券时报社负责向入展作者进行给付，并代缴代扣个人所得税。

谢绝在第一、二、三、四届中国证券界优秀摄影作品大展中入展的作品参与本次大展。

征稿细则

1.仅限全国证券界相关人士(含证券监管部门、上市公司、证券公司、基金公司、中介机构、上市银行、期货公司人员、证券媒体等)投稿。

2.作品创作地点不限(但须指明具体地点)，创作时间不限，鼓励近年创作的新作品。彩色、黑白不限，谢绝组照及历届中国证券界优秀摄影作品大展的入展作品。

3. 作品入展后，主办单位将统一调取作品数据文件，用于展览和画册制作(Jpg最高格式压缩文件建议不低于5M)。作者请务必将数码拍摄的数字文件(胶片拍摄的请扫描底片)在规定的时间内向主办单位提交，逾期不提供者视为自动放弃入展资格。

4. 大展实行作品公示制度，入展作品将在官方网站进行为期7天的公示，并在此期间接受社会监督、反馈。中国摄影报、全摄影网将刊登入展作品精选及入展作者的名单。

5. 对于入展作品，主承办单位有权在著作权存续期内，以复制、发行、展览、放映、信息网络传播等方式使用入展作品，并不再支付报酬。

6. 禁止本活动评委及其近亲属投稿，一经发现随时取消一切资格。

7. 投稿者应保证其为所投送作品的作者，并对该作品的整体及局部均拥有独立、完整、明确、无争议的著作权;投稿者还应保证其所投送的作品不侵犯第三人的包括著作权、肖像权、名誉权、隐私权等在内的合法权益。

8. 对于足以妨害公序良俗的作品及行为，一经发现将立即取消入展资格。“妨害公序良俗的作品及行为”包括但不限于可能严重误导公众认知、具有欺诈性质等一切违反法律、道德、公共秩序或善良风俗的情形。

9. 不符合本征稿启事规定的，不能参加评选;已评选的，将予取消;主办单位有权收回作品稿酬、荣誉证书等，并可在媒体上通报。

10.本次活动不收参加费，不退稿，且不退存储介质。投稿作品在邮寄、发送过程中损毁、灭失或迟到、未到的，相关损失及后果由投稿者自行承担。

11.本征稿启事解释权属于主办单位。凡投稿者，即视为其已同意本征稿启事之所有规定。

作品评选

由主办单位组织专家、学者进行评选。其中：3位评委进行初评，5位评委进行终评。

投稿须知

1.网络投稿：

作者可在全摄影网(http:/www.cppfoto.com/)中国摄影报摄影比赛专区“第五届证券摄影大展”中注册，并按要求填写真实个人信息后上传作品。主办单位保证不公开或泄露投稿个人非公开信息。投稿作品为jpg格式，图片统一处理为长边600—1000像素，文件大小控制在500KB以内。工作人员将对投稿作品进行初步审核，符合要求的作品将呈现于大展官方网站的作品列表中。

2.光盘投稿：

同时提供作者资料和作品信息(word文档)。投稿作品为jpg格式，图片统一处理为长边600—1000像素，文件大小控制在500KB以内。无相关资料的作品，主办单位有权取消其参评资格。作品以光盘(CD—R或DVD—R)形式邮寄至：

深圳市福田区彩田路5015号中银大厦证券时报社

第五届中国证券界优秀摄影作品大展办公室收(518026)

联系人：蓝博

电话：0755-83556906

第五届中国证券界优秀摄影作品大展作品表（可复制）

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中国证券协会会刊《中国证券》拟于2016年第8期安排“资本市场信息披露责任与监督”专题栏目,希望得到各会员单位的支持,踊跃投稿,并积极协助组织稿件。协会将择优选用,并按协会规定对选用的稿件支付稿酬。

一、文章内容

文章应为研究论文,研究选题范围建议(包括但不限于):资本市场信息披露存在的问题及对策,新常态下资本市场信息披露制度监管体系研究与思考,境外资本市场信息披露制度探讨等。

二、字数要求与文章格式等要求

1. 文章可就专题的某一方面开展深入研究与论述,应具有一定的理论深度和应用性,格式规范。具体格式要求见通知后附件《〈中国证券〉用稿要求》。

2. 文章字数要求为6000-9000字。

3 .请在提交的Word格式文件的文章标题下面清楚写明作者单位及署名。

三、关于提交到协会杂志管理系统的电子文档要求及提交程序

1.请作者提供稿件的两种格式电子版文档。因文章摘要和关键词以及英文题名和英文摘要请在系统中提交,文章中不要重复出现。

(1)Word格式文件。

(2)Pdf格式文件。Pdf格式文件用于编委挑选稿件,勿附任何作者信息。

2. 文章Word格式文件和Pdf格式文件的文件名都是“2016-8+文章标题”。

3.请于2016年7月17日前登陆投稿网址,选择“《中国证券》2016年度8期稿件”后面的“我要注册”进行注册,之后选择“我要投稿”提交您的文章。

四、关于投稿网址

投稿网址http://keti.sac.net.cn/uktselect

也可在中国证券业协会网站(http://www.sac.net.cn/),点击网页右下角的“征稿启事”,点击网页最下方的“我要投稿”进入投稿网址。

五、联系方式

电话:010-66290931 联系人:张老师

最后,感谢您积极支持配合我们的工作。

4. 1投资估算项目 总投资 200 万元， 固定资产投资 100 万元， 铺底流动资金100 万元。

11项目 分年投资估算表 序号 建设内容 金额( 万元)第一年 第二年 第三年 一 固定投资 100 50 30 20 二 金融服务 三 铺底流动资金 100 50 30 20 四 建设期利息 2. 565 0. 855 0. 855 0. 855 五 公共服务和项目 管理 六 预备费 七 合计 200. 565 100. 855 60. 855 40. 855 分项投资估算表 序号 建设内容 金额( 万元) 一 固定投资 100 1 土建 30 1. 1 示范区建设 1. 2 基础设施建设 1. 3 技术推广站用房 1. 4 道路建设 1. 5 其它 2 设备 70 2. 1 生产设备购置费 70 2. 2 设备购置费 2. 3 实验检验设备 二 金融服务 三 铺底流动资金 100 四 建设期利息 2. 565 五 公共服务和项目 管理 六 预备费 124. 2 国内配套资金来源 项目 总投资 200 万元人民币 ， 其中申请国际农发基金扶贫贷款15 万美元， 国内配套及企业自 筹资金 105. 5 万元。

4. 3 贷款规模及用途 项目 的国际金融贷款用于生产基地的建设 15 万美元。

我在了解了众多的投资方法之后，认为格雷厄姆《聪明的投资者》一书中所介绍的“价值投资法”相对安全和有理。

之所以说是相对的，是因为它有两个天然的缺陷：一是相对于明确的价格，价值的评估是相当困难的，价值的精确计算更是不可能——有形资产如此，无形资产更是如此;二是在价格围绕价值上下波动、变化的过程中，要出现投资者所期望的价格，所需要的等待时间是不确定的——可能很短，也可能很长。

如果说其第一个缺陷，还可以用“安全边际理论”来克服，毕竟投资时我们仅需要获得一个大致“安全”的估值就可以了。“正如绝大多数时候，看一个妇女够不够选举的年龄，我们并不需要知道其确切的出生日期”;而面对其第二个缺陷，即投资者所期待价格的出现有时需要足够长的等待时间，我们则毫无办法。所以，从某种意义上说，“价值投资法”只能算是一个“成功”的理论，根据它取得成功投资的实践，有时还需要一点点“运气”。

另外，也有人主张”分散化投资“可以弥补“价值投资法”的不足。对此，我持一分为二的态度：理论上讲，是正确的，可以用牺牲一定的投资收益率来避免风险的过分集中，大不了导致投资结果的平庸化;但实践中，却未必如此，因为投资者难以做到足够的分散化，且分散到何种程度才算真正足够也是不确定的。

当然，说 “价值投资法”是一个成功的理论也是有条件的，即不能考虑价值本身在未来时间里的增减变化。如果要考虑这一因素，就好比考虑量变与质变的关系一样，问题则会变得更为复杂。“没有永远的投资”，也多少能说明这一道理。

众所周知，根据博弈理论，在投资市场上，一个少数人采用时有效的方法，当大多数人都采用时则会失效。“价值投资法”自然也不例外。但只因人性的贪婪、恐惧、狂热、从众……，长期以来一直难以改变，故“价值投资法”还没有被大多数人所采用。

尽管我认同《聪明的投资者》所介绍的“价值投资法”，但我也知道，在这个世界上，没有什么事物是绝对的。所以，我坚持认为，“价值投资法”只是一个相对的、不错的方法。

有人说过：“投资成功的真正秘诀，就是没有秘诀”。对于“价值投资法”，也应当进行这样的理解。

方正证券的公告，证实了外界关于赵大建的传闻并非捕风捉影。

9月25日曾有报道称，赵大建及秘书近日被公安人员带走调查，但尚不知具体涉案情况。今年8月19日，民族证券董事会换届，赵大建辞任董事长，被聘为名誉董事长。

一笔20亿元的款项，成为民族证券的一道亮闪闪的“紧箍咒”。

今年9月9日，方正证券公告称，全资子公司中国民族证券有限责任公司收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》(京调查字15062号)。因调查工作需要，根据证券、基金、期货法律法规的有关规定，中国证监会决定就20.5亿元款项事项对民族证券立案调查。

此前，方正证券2014年度审计机构天健会计师事务所对公司2014年度财务报表出具了带强调事项段的无保留审计意见，所涉事项之一为公司全资子公司民族证券审计机构中准会计师事务所对民族证券2014年度财务报表出具了保留意见的审计报告。导致中准会计师事务所出具保留意见的事项，是其在执行审计程序时未获取关于民族证券2014年12月31日账面列示的在恒丰银行存放的20.5亿元协议存款的充分适当审计证据。此后，相关部门发现民族证券将20.5亿元自有资金投向单一资金信托计划，涉嫌构成违规行为。北京监管局对民族证券赵大建等人采取谴责措施，民族证券还收到了《中国证监会北京证监局对民族证券采取了限制业务活动、暂停核准业务申请以及谴责措施的决定》。

国家发改委、财政部和水利部联合发布的《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》(以下简称“指导意见”)明确提出“进一步研究制定支持从事水利工程建设项目的企业直接融资、债券融资的政策措施，鼓励符合条件的上述企业通过IPO(首次公开发行股票并上市)、增发、企业债券、项目收益债券、公司债券、中期票据等多种方式筹措资金。”除了在融资方面提出具体举措还在税收优惠方面提出具体举措：社会资本参与的重大水利工程，符合《公共基础设施项目企业所得税优惠目录》、《环境保护、节能节水项目企业所得税优惠目录》规定条件的，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。

现年62岁的赵大建，被认为是中国资本市场的老人。曾经是中国三大证券公司之一的华夏证券，就是在赵大建担任总裁时因多项违规问题产生巨额亏损，被中信证券重组。审计报告显示，赵大建对华夏证券的亏损负主要责任。

资料显示，1983年至1994年，赵大建先后在中国人民银行总行机关团委、党委任职。1994年1月至1999年7月，赵大建担任国金证券执行董事、副总经理。1999年，赵大建被任命为华夏证券有限公司临时领导小组组长、总经理。华夏证券当时与南方证券、国泰证券并称中国三大全国性证券公司。

此后，华夏证券由于挪用客户保证金 ，违规委托理财、做庄套利等行为，产生巨额亏损。2004年6月，赵大建被免职，同年9月，针对赵大建的专项审计开始进行。审计结果表明，赵大建应当承担9项重要责任，除了上述华夏证券存在的问题外，还需对公司自营业务、受托投资管理业务的巨额亏损、对擅自担保导致的资产流失等承担责任。

2005年3月7日，赵大建被证监会任命为民族证券党委书记。作为当时三家“会管券商 ”之一，民族证券早期党组织关系、领导班子均由证监会管理、任命。2006年1月，赵大建兼任民族证券董事长。

沪、深交易所13日对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%，从11月23日开始实施。证监会相关部门负责人指出，此举旨在限制融资交易过程中的杠杆率，在市场波动时适当地让波动合理化，以保护投资者权益、防范系统性风险，这也体现了逆周期调节机制在逐步完善。

两融余额的快速增长再度引发了监管层的警觉。为进一步加强对融资融券业务的风险管理，促进融资融券业务长期平稳发展，日前，沪深交易所融资融券交易实施细则进行了修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。

融资保证金比例，是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。融资保证金比例决定了客户融资买入交易的杠杆率。

近期，随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，部分客户追涨行为明显，融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。数据显示，截至11月10日，融资余额约1.14万亿元，与9月30日最低值9041亿元相比，增长26%;在交易量方面，10月份日均融资交易额约1020亿元，较9月份增长76%，增速明显。特别是11月份以来，日均融资交易额1374.65亿元，较10月份增长35%，占A股交易额的比例也由11月2日的10.7%上升至11月9日的14.2%。

另外，统计数据显示，截止到11月12日，沪深两市融资余额已实现“八连升”，达到了1.16万亿元，较9月30日9000亿元左右的水平，增加了2000多亿元，几乎平均每个交易日增加近百亿元。而伴随着融资余额快速增长的是，融资客买入越来越多的高市盈率股票，集中持有单只股票的风险也越来越大。

在此背景下，上海、深圳证券交易所修订《融资融券交易实施细则》，适当提高融资保证金比例，降低新开仓融资合约杠杆水平，有利于防范系统性风险，保护投资者合法权益，促进市场持续健康发展。

对于融资快速增长，我们应该理性看待。一方面，这会有正面积极的作用，推动了市场的反弹;另一方面，融资融券毕竟是把“双刃剑”，杠杆交易背景下，方向选对了会提升收益率，反之则会造成损失的放大。6月份以来的股指暴跌中，很多投资者被强制平仓，教训深刻。

，面对融资余额不断提升这一现状，监管层果断做出决定，提高融资保证金最高比例，修改交易规则降杠杆，是未雨绸缪之举，更能有效地引导投资者理性投资，防范市场风险，是对投资者的保护。

值得关注的是，此次融资保证金调整仅限于新开融资合约，调整后的实施细则实施前已存续的融资融券合约仍按照调整前的相关规定执行，投资者不需要因此次调整追加保证金或平仓。这体现了管理层对市场的呵护。同时实施时间不是本周一，而是下周一，也给了市场一个合理消化预期的空间，有利于市场的稳定。

最后，有必要再提醒一下，不管是券商还是投资者，都要理性看待杠杆的“双刃剑”效应，并对此要有清醒的认识。

对有经验的投资者而言，笔者认为可以适当参与杠杆交易，但必须量力而行，切不宜盲目使用杠杆，要提高风险自担意识和自我保护能力，摒弃炒差、炒小、炒概念和赌博式炒股等投机行为;对券商而言，要完善投资者适当性管理，控制好“高风险、高杠杆及高负债”，同时，要兼顾市场和公司的情况，不向不适当的投资者推销投资工具。

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金融是产业的血液，融资问题是困扰小微企业的一个突出问题，在一定程度上影响到了部分企业的经营和发展。近年来，随着经济下行压力的加大，小微企业融资难、融资贵的问题尤其突出，有些政策的可操作性不强。金融企业自身的政策和风险防范要求更加剧了小微企业融资难度。

针对中小微企业在融资过程中遇到的一些问题，市政协委员、禹城市工商联主席南慧清建议，政府有关部门在深入调研的基础上，在切实防范风险的同时，进一步制定和完善政策和措施，创造有利于小微企业金融服务的政策环境，使这些政策具有更强的可操作性和实用性。

此外，部分委员和代表认为，应发挥有关部门的职能作用，进一步完善金融机构服务小微企业的激励机制，鼓励和引导金融机构对小微企业的信贷支持，着力改善小微企业融资环境。